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来源：新浪财经

来源：五谷财经

4月26日晚间，古井贡酒发布了2019年年度报告和2020年第一季度报告，全年收入突破百亿关口，但是，今年一季度业绩也受到了一定冲击。为此，4月27日开盘之后，古井贡酒出现较大跌幅。

公告显示，2019年，古井贡酒实现营业收入约为104.17亿元，与去年86.86亿元相比，增幅在20%左右；归属于上市公司股东的净利润接近20.98亿元，相较于2018年16.95亿元，增幅在24%左右。

对此，古井贡酒方面表示，公司秉承“做真人，酿美酒，善其身，济天下”的企业价值观，加快“数字化、国际化、法治化”新古井建设，弘扬“聂广荣精神”，进一步提升企业管理水平，激发人才动力，加快企业转型升级，深入推进战略5.0落地，圆满完成各项经营指标。

号称“做真人、酿美酒”的古井贡酒，2019年却因为“年份原浆”并非真原浆，而遭到同行质疑和批评，五粮液甚至将其告上法庭，尽管古井贡酒最后赢了官司，结果在一定程度影响了圈内口碑。

经查询，存在众多仅有“年份”、“原浆”、“年份原浆”文字的商标均已被驳回成为无效商标，其中包括古井贡酒申请注册的一系列“年份原浆”商标，这足以说明“年份”、“原浆”这两个常用词语不论是单独使用还是组合使用，在酒类商品上均不具有显著特征。诉争商标应当予以宣告无效。

五粮液认为，“年份原浆”文字本身会对商品的物理状态、贮存时间、质量、生产工艺等特点产生误认，且古井贡酒在其申请注册后的行为存在虚假宣传，已构成“欺骗公众”，进而造成相关公众对商品的质量等特点产生误认。

对此，古井贡酒则辩称，其提交的中国酿酒工业协会关于《年份原浆》一词的说明证据证明，中国酿酒工业协会作为专业性的行业组织，对“原浆”一词的意见明确，强调“原浆”不是酿酒专业术语，也不是“原酒”的概念，更不是白酒等级，仅是一个营销概念的创新，“年份原浆”非国家标准“白酒工业术语”中确定的基本术语及定义。

也就是说，古井贡酒也承认“年份原浆”并非真正意义上的原浆酒，只是一个假的原浆酒，只是一个营销概念，而这也是其首次官方作出表态。

不过，由于古井贡酒“大手笔”进行广告投放，加之行之有效的招商政策和渠道扩张，2019年收入和净利依然保持了双位数增长态势，从而让投资者感到满意。

然而，2019年，古井贡酒经营活动产生的现金流量净额“表现惨淡”，不到1.93亿元，与去年14.41亿元相比，降幅在87%左右。

古井贡酒方面给出的理由则是，本期不可提前支取的结构性存款及定期存款大幅增加，本公司在编制现金流量表时将该部分款项不作为现金及现金等价物，从经营活动现金流量中扣除，如果扣除上述因素影响后的经营活动现金流量净额为19.97亿元。

数据显示，2019年，古井贡酒旗下白酒业务的毛利率为77.79%，与去年同期相比，出现一定幅度下滑。

结合草根调研反馈，古井贡酒在安徽省内精准卡位消费升级价格带，古8及以上产品发力保持放量态势，尤其古20次高端产品明显发力。

分地区来看，古井贡酒来自华北、华中、华南的营业收入约为5.57亿、93.27亿和5.21亿元，同比增幅各在28%、19%和42%左右；但是，除了华北地区，华中和华南地区的毛利率都在下滑之中。

华创证券在研报中指出，2019年，古井贡酒的华中基地市场保持稳健增长，华北、华南市场渠道招商质量及广度明显提升，推进产品结构升级，收入保持较快增速，泛全国化加速推进。

尽管2019年古井贡酒交出了令投资者满意的答卷，但是，2020年第一季度，作为徽酒龙头的古井贡酒，其业绩也受到了不利影响。

公告显示，2020年第一季度，古井贡酒实现营业收入约为32.81亿元，与去年同期36.69亿元相比，降幅在11%左右；归属于上市公司股东的净利润接近6.37亿元，相较于2019年第一季度7.83亿元，下滑19%左右。

虽然收入和净利都在萎缩，但是，2020年第一季度，古井贡酒经营活动产生的现金流量净额约为16.33亿元，与去年同期10.11亿元相比，增幅在62%左右，业界人士告诉《五谷财经》，这是一个积极的信号，说明古井贡酒的现金链条没有压力。

对此，古井贡酒方面指出，疫情对白酒行业是一次强压力考验，短期或受扰动，行业整体企稳向好的趋势没有变；白酒企业存在阶段性经营压力，上半年以消化市场库存为主，下半年伴随酒类消费进一步分化和降频，名酒加快复苏，行业集中度将会进一步提高，加速淘汰劣质产能。

华创证券透露，疫情之后古井贡酒率先积极应对，推进多项举措，如给予经销商资金支持延期，严格监管维护价盘稳定，减少节后发货量适度渠道减压，积极备战疫情过后的宴席市场抢占等。“我们认为，公司营销团队执行力优秀，积极应对保持渠道良性健康，维持价格体系稳定，如此才能更好抢占疫情过后白酒消费反弹。”

《五谷财经》注意到，2020年，古井贡酒计划实现营业收入116亿元，较上年增长11.36%；2020年计划实现利润总额29.90亿元，较上年增长4.08%。

古井贡酒方面表示，2020年，公司将促进市场平衡，筑牢大本营根基；外围市场继续做好招商布局；进一步优化产品结构，优化中高端产品占比，加速古井贡酒全国化步伐；品牌建设继续积极参与品牌强国工程，坚持品牌传播IP化，加大国内外推广力度；进一步优化经销商开发政策，加强经销商准入，招人脉大商、渠道强商。

而中金公司在研报中分析，随着需求持续复苏和渠道去库存，预计古井贡酒全年业绩有望呈现前低后高走势；未来将继续受益于次高端价位扩容，疫情不改变长期趋势，古井贡酒超前的战略意识和团队能力是基本面核心支撑。