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出品/公司研究室

文/淮上月

万众期盼中，A股迎来节后开门黑。10月10日各大指数尽墨。令投资者吃惊的倒不是大盘下跌，而是两大领跌板块中的白酒指数，特别是贵州茅台（600519.SH）的那根断头铡刀般的大阴线。

作为两市第一大市值个股，贵州茅台在各大指数中的权重以及投资者心目中的地位可想而知。某种意义上，贵州茅台担当了A股市场的定海神针，很多机构与散户都是通过茅台股价表现来判断大盘位置，并因此决定仓位。因此，节后第一天，茅台股价的暴跌，自然牵动很多人的心弦。毋庸讳言，这根阴线的出现，当日即在盘中带来部分恐慌。

贵州茅台的本次下跌，客观地说，与基本面关系不大。丁雄军走马上任后，废除拆箱令，重启电商自营平台，推出次高端新品1935，公司基本面总体是有起色的。虽然三季度白酒动销不乐观，中秋、国庆的双节效应也不怎么样，但这些市场波动与贵州茅台其实关系不大，其主打产品飞天茅台依然一瓶难求。

不过，也正因为如此，由于飞天茅台无法像其他品牌一样，以小步快跑的方式涨价，从而有效提升公司利润，导致贵州茅台业绩难以有大幅突破。于是，其股价便在每股1800-2000间反复震荡，给市场的印象是波澜不惊。

茅台的这次下跌，从股价技术分析角度看属于补跌。前期，在整个市场下跌的过程中，茅台股价始终在年线附近震荡。这根大阴线出来后，算是与整个市场走势持平。覆巢之下无完卵，除非个别高度控盘的小盘股，大市值个股想一枝独秀，几乎没有可能。因此，贵州茅台的这次下跌，不是基本面作祟，而是市场看不见的手在发力。当然，不排除部分做空机构顺势打压，否则，就很难理解富时中国A50股指期货当日跌幅居然超过上证50指数2%。

国内A股白酒板块市值TOP5 个股中，除了贵州茅台这个NO,.1，剩下的五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）中，基本面近年表现最好的是山西汾酒，其次是泸州老窖，再次是洋河股份，最后是五粮液。

得益于李秋喜卸任前的最后一搏，山西汾酒重新扛起清香型白酒大旗，成功“打过长江”，实现出省出圈的夙愿。目前，其股票市值已经超过泸州老窖，跃居板块第三。不过，袁清茂接任后能否在高位稳住此前的良好势头，市场犹在观望。

泸州老窖的刘淼上半年被扶正，他是土生土长的子弟兵，属于顺位接班。因此，公司营收表现相对稳定，但也没什么惊喜，近年推出的几款新品似乎都没能打开局面，因此，市场还在观察继国窖1573后，泸州老窖能否真正打开第二增长曲线。

洋河股份的张联东上任一年多来，在内部强力推动股权激励与销售奖惩机制，让公司一度滞长的销售有不小改观，2022年半年报带给市场不少惊喜，因此，财报出来前公司股价有一波不错的上涨。洋河的问题在于，在次高端领域，始终没能推出一款受市场欢迎的大单品，导致营收结构中的高端产品占比偏低。

五粮液的股价表现在TOP5中算是最差的。新掌门曾从钦虽然是空降兵，但进入公司已经2年多，算是无缝对接。他扶正后，公司市场营收与财务指标似乎改善不大，应收账款、银行票据偏多的状况没有缓解，上半年合同负债大幅减少，有吃老本嫌疑。

整体而言，白酒板块的股价表现，在A股中算是与基本面比较贴近的，即使如此，茅台这个定海神针倒下后，整个板块紧跟着稀里哗啦。由此可见，在资本市场，有时候，看不见的手，往往比看得见的基本面更能发挥作用。