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最高毛利率、最大分红!五粮液的稳优诀

2022-10-12 22:42:34 284

摘要:独立 稀缺 穿透厚积薄发,日拱一卒作者:陈晚邻编辑:晨鹤风品:邓亮 沈禾来源:铑财——铑财研究院乌卡时代(VUCA),正成时下热词。20世纪末,西方学者率先用其概括后互联网时代的商业特征,即易变不稳定、不确定、复杂、模糊。换言之,唯一确定的...

独立 稀缺 穿透


厚积薄发,日拱一卒



作者:陈晚邻

编辑:晨鹤

风品:邓亮 沈禾

来源:铑财——铑财研究院



乌卡时代(VUCA),正成时下热词。


20世纪末,西方学者率先用其概括后互联网时代的商业特征,即易变不稳定、不确定、复杂、模糊。


换言之,唯一确定的就是拥抱不确定性。放眼疫情防控常态化的当下,增强反脆弱力、念好稳优诀的重要性无需赘言。


国家统计局数据显示,2021年全国规模以上白酒企业销售收入6033亿元,同比增长18.6%,利润总额1701亿元,同比增长32.95%。2016年至2021年,利润年复合增速高达16.4%,无论市场规模还是盈利能力均列各板块前列。


强劲活力韧性,离不开头部酒企提振。聚焦浓香龙头五粮液,业绩稳健高增、百亿豪放分红、主力产品卡位、产销两旺……


稳中有进,进中更优。五粮液的内生动力是什么?如何念好的稳优诀?



01

业绩连续六年双位数增长

毛利率创新高

长期主义的双轮驱动

LAOCAI


4月28日晚间,五粮液发布2021年年报和2022年第一季报。


全年营收662.09亿元,同比增长15.51%,归母净利233.77亿元,同比增长17.15%。


拉长维度,成长更加鲜活。自2016年至2021年,五粮液已连续六年营收业绩实现双位数增长。其中,营收增长2.7倍,归母净利增长3.5倍,在白酒业位居第一。


2022年,亦是开门红!


第一季度营收275.48亿元,同比增长13.25%;归属上市公司股东的净利同比增长16.08%,净利规模更首次突破季度百亿大关,达到108.23亿元。


不仅增速强,增长质量也值得可圈可点,全年酒类产品毛利率达80.29%,创上市以来新高。其中,五粮液产品与系列酒产品毛利率分别达到85.59%、59.67%。


大象起舞、再创新高,五粮液的规模效应、稳优效应越发清晰。


如何做到的呢?


在铑财看来,这是五粮液持续战略蓄力的胜利,是长期主义的胜利。


具体体现,有两个核心要点:产品优化、渠道深耕。


先看产品:


2021年,五粮液系列酒产品营收达126.20亿元,跨越100亿台阶,同比大幅增长50.71%。


在4月29日举行的业绩说明会上,五粮液股份公司副董事长张宇表示,近年来,公司坚持“三性一度”战略,累计清理清退80%左右品牌,已初步形成以五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌为核心,区域重点品牌、总经销品牌为补充策应的品牌矩阵。


以五粮春为例,继2021年6月推出中高端价位带产品第二代五粮春后,品牌价值和市场销量大幅提升。


2022年3月,推出五粮春·名门,坚守次高端核心品牌定位,未来五粮春品牌将形成双剑合璧之势,进而壮大五粮液腰部市场矩阵,推动品牌价值回归。


支柱业务亦有强化。


五粮液表示,报告期内核心大单品第八代五粮液整体实现“价稳量升”,终端动销再创新高,量价关系更趋良性;经典五粮液成功导入市场。五粮液牛年纪念酒、步步高升、博鳌纪念酒等个性化产品纷纷亮相。


这也意味着,伴随产品结构丰富,“双轮驱动”会为五粮液带来更大的增长潜力。


价格是一个有力佐证。今年来,作为五粮液核心大单品第八代五粮液终端市场动销情况良好,稳站千元以上价格带;随着经典五粮液推出,进一步完善2000元以上价格带,成为五粮液新的增长点带动产品结构性升级,贡献营收规模及盈利能力增长。


行业分析师于盛梅表示,价格变化本质是供需关系的变化。只有品牌力强、市场扎实的企业,才能实现量价齐升,这也印证了五粮液全面多维的综合实力。高端化、集中化、品质化行业趋势下,千元价格带成为名优白酒的重要战场,五粮液无疑稳站C位。


天风证券表示,公司基本面持续向好,五粮液+浓香系列酒双轮驱动,未来在量价齐升的同时有望进一步提高市场份额,行业层面政策赋能叠加估值拐点,五粮液未来将稳中取进。


平安证券亦认为,消费升级趋势下,看好千元价格带的持续扩容,五粮液作为品牌力、产品力、渠道力全方位领先的名酒企业,有望充分享受价位带扩容红利,承接次高端的消费升级和超高端需求,量价增长确定性高。



02

得渠道者得天下

产销两旺正当时

LAOCAI


再看渠道。


白酒业,向来得渠道者得天下,其是企业传递产品价值、服务价值、文化价值的重要窗口。


报告期末,五粮液经销商共达2656家。其中五粮液经销商2054家,同比增加93家,系列酒经销商602家,比上年同期增加87家。


(注:五粮液经销商和系列酒经销商存在部分重叠)


安信证券研报指出,随着五粮液品牌价值回升,批价有望保持稳步上涨。


当然,大规模更要有高效率、强口碑体验。


据了解,目前五粮液完成了营销数字化管理和服务体系建设,专卖店智慧门店试点运行初见成效。


业绩说明会上,五粮液股份公司副总经理刘洋表示,公司与市场上有专属IP资源、强大销售网络的客户、社会组织积极开展合作和产品共创,满足消费者个性化、多样化的需求,不断提升五粮液产品价值、传播五粮液和美文化。


当前,五粮液专卖店、终端KA渠道等传统终端渠道进一步优化;新零售公司、自营官方旗舰店等新兴渠道进一步扩充;团购网络进一步完善;北京、上海、广州等8个高地市场和14个省会级重点市场进一步拓展,整体布局更加完善。


据了解,五粮液以经销模式和直销模式为主,2021年经销模式营收501.37亿元,比去年增长10.48%;直销模式营收115.95亿元,同比去年增长64.37%。五粮液集团(股份)公司党委书记、董事长曾从钦强调,五粮液未来几年的工作重点在优化渠道销售结构上,加大直销和团购的比例。


通过“高端市场+下沉市场”多市场布局,进一步提升高质量市场份额。白酒专家蔡学飞表示,五粮液去年做了大量的营销组织体制改革,对于五粮液在各个优势市场继续精耕、加强渠道管控、建立核心消费群、提升服务质量都有所帮助,这可能是带来业绩高增长的另一主要原因。


产品渠道“双管齐下”,产销两旺便不足为奇。


2021年,五粮液产品产量2.84万吨,同比增长9.46%,销售量2.92万吨,同比增长3.78%,系列酒产量16.03万吨,同比增长20.64%,销售量18.18万吨,同比增长13.3%。


年报披露,五粮液目前酒类设计产能14.16万吨,实际产能已达10.6万吨。


五粮液股份公司党委副书记、副董事长、总经理蒋文格透露,将在“十四五”战略发展规划中的主业生产中,通过“2+2+6”总体布局,实现新增10万吨原酒产能、总产能达到20万吨,夯实全国最大纯粮固态发酵酿酒基地地位。


显然,五粮液的头部地位、飞轮效应还在加速。


03

行稳致远压舱石

护城河的禀赋效应

LAOCAI


加速冲锋,是要有实力底气的。


行业分析师林永认为,能获得“稳稳的幸福”,底气来自五粮液长久以来积累的禀赋效应。近年来,得益于持续深化改革,不断优化治理结构,自我革新成果不断显现。五粮液在品质、文化、质量、产业链等多维度,核心竞争护城河不断抬高。


并不虚言。品质支撑方面,生产工艺是五粮液的独特壁垒,亦是难以复制的竞争优势与立足之基。


业绩说明会上,之于生产工艺最独特处,五粮液股份公司总工程师赵东指出,除了“固态续糟、泥窖发酵、混蒸混烧、缓慢发酵”这些中国浓香型白酒的固态发酵共性生产工艺外,五粮液还有自己独特的秘诀——“1366”,即一极、三优、六首创、六精酿。


“一极”是指五粮液酿造工艺最为复杂且相对极端;


“三优”即环境优势、老窖池优势和匠人匠心三大优势;


“六首创”即五粮配方、包包曲、跑窖循环、沸点量水、双轮底发酵和勾调双绝六大五粮液首创工艺;


“六精酿”即分层入窖、分层起糟、分层蒸馏、量质摘酒、按质并坛、分级储存六个“优中选优、花中选花”的精酿流程。


如果说质量口感是征服和粘合消费者青睐的核心,那么品牌文化则是吸引和增进消费者感情的重要纽带。过去一年,五粮液在“全球品牌价值500强”“中国品牌价值500强”等榜单中,品牌价值、排名增幅均居行业第一。


如五粮液集团(股份)公司党委副书记肖浩所言,按照‘弘扬优秀传统文化,讲好大国浓香故事’的总要求,坚持正确的政治方向、宣传导向、价值取向,顺势而为,守正创新,持续提高品牌的辨识度、美誉度和忠诚度,实现品牌魅力多角度展现,品牌活力全方位焕发,品牌价值大幅度提升,加快跻身世界一流品牌行列。


据了解,2021年,五粮液有效完成4个续建项目主体工程,包括勾储酒库扩能项目、成品酒包装及智能仓储一体化项目、红坝新园区配套基础设施建设项目、酿酒专用粮工艺仓及磨粉自动化项目改造,进一步助推效力提升。


此外,五粮液新增12万吨生态酿酒一期项目已启动建设,磨粉、制曲、包装、仓储等系列配套项目正有序推进相关工程。


没有随随便便的成功。


不难发现,五粮液展现出的强者恒强、强者更强,来自战略端的厚积薄发、实操端的日拱一卒,是长期主义的胜利。既有压舱石,又有加速器,由此打造的强壁垒,又怎不稳优、怎不活力韧性满满?



04

鱼水长情!最大分红深意

从胜利走向胜利

LAOCAI


大象起舞,本已不易。真金白银分红,更给投资者吃下预期“定心丸”。


“消费者、投资者、经销商是我们的上帝,要敬畏好、服务好,让上帝满意。”曾从钦在2022年投资者沟通会上如此表示,要统筹好商品市场和资本市场,相互促进、相得益彰。


据五粮液公布的2021年利润分配方案规定,每10股派30.23元(含税),现金分红总额为117.34亿元,分红比例为50.20%。


2022年3月30日,五粮液发布现金分红不低于115亿元的承诺公告,实际分红比承诺高出两亿多元。相当于2021年企业净利一半,也创企业上市以来分红纪录。


实际上,这份责任担当一以贯之。


数据统计,1998年上市至今,五粮液累计实施7次送红股,19次现金分红共计613亿元(含2021年现金分红),是上市以来募集资金总额的16倍。


横向对比,近七年五粮液分红483.86亿元,超过四川省161家上市公司分红总额的30%。


说千道万,不如白银一片。透过这份满满的鱼水共情、长情,共享发展成果、相得益彰跃然纸上。


在铑财看来,这是有战略深意的。


高分红不仅稳定信心,亦对企业品牌、商誉、渠道信心、消费信心提升都大有裨益,是五粮液龙头企业的格局、实力彰显,更是在不确定性的投资环境中提供了一剂强心针。


的确,信心比黄金重要。


截至4月28日,今年券商在Wind发布的近70份研报中,均给予五粮液正面推荐以上评级。


其中,不乏对五粮液估值低估的预期修复,彰显对新管理层的信心。亦有券商明确表示,未来五粮液将可能是反弹力最强的白酒龙头企业之一。


没错,资本端一时偏离,最终要实力为基、价值匹配。


聚焦新团队的新气象,五粮液的大象起舞、行稳致远仍在路上。


曾从钦表示,“十四五”期间,五粮液将继续保持两位数的可持续稳健增长,到“十四五”末实现千亿发展目标。


“围绕发展目标,公司将遵循‘种、酿、选、陈、调’美酒五字诀,全力打造‘生态、品质、文化、数字、阳光’五位一体的持续稳健高质量发展的五粮液。”


显然,剑指千亿、一流酒企的背后,五粮液依然紧握稳优密码:厚积薄发、日拱一卒。


持续蓄力、持续发力。从胜利走向胜利,一张蓝图绘到底!


本文为铑财原创

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