欧易

欧易(OKX)

国内用户最喜爱的合约交易所

火币

火币(HTX )

全球知名的比特币交易所

币安

币安(Binance)

全球用户最多的交易所

死扛五粮液,心灰意冷

时间:2022-10-12 22:44:42 | 浏览:2792

覆巢之下,焉有完卵。白酒之前有多么疯狂,现在就有多么惨烈。五粮液作为白酒行业的老二,股价跌妈不认,从去年高点回撤一度超过60%,近日略有反弹仍大幅下挫53%,期间市值蒸发逾7000亿元。看内资,公募基金在一季度末持有五粮液3.4亿股,较去年

覆巢之下,焉有完卵。

白酒之前有多么疯狂,现在就有多么惨烈。五粮液作为白酒行业的老二,股价跌妈不认,从去年高点回撤一度超过60%,近日略有反弹仍大幅下挫53%,期间市值蒸发逾7000亿元。

看内资,公募基金在一季度末持有五粮液3.4亿股,较去年Q2末减仓1亿股,基金持仓家数为631家,较去年Q2末减少636家。按照公募基金TOP10一季度末重仓股来看,五粮液排名第6,较去年Q3末下滑3位。再看北向资金,持股五粮液的比例为5.05%,持有市值为310亿元,最近3个月减仓55亿元,位列A股重仓股第9名。可见,内外资机构对待五粮液都呈现较为明显的谨慎态度。

再看全市场资金如何看待五粮液。当前,五粮液PE-TTM为27.2倍。如果把估值切换到2022年(假设按保守10%的业绩增长),估值倍数已经不足25倍。该绝对值与历史PE对比,已经处于相对合理的状态了。

横向对比,当前贵州茅台估值40.5倍,泸州老窖为37.8倍。贵州茅台长期供不应求,品牌最硬,未来业绩成长性与确定性,均要高于五粮液,估值倍数高一些也合情合理。但泸州老窖不管是品牌,还是未来长期业绩成长性均要逊于五粮液(市占率远高于国窖1573),市场却给予前者更高更贵的估值。历史上,五粮液市盈率多数时候是压制老窖的,而去年下半年开始至今一直有折价。

投资者不禁要问,五粮液究竟怎么了,为何会跌跌不休?现在可以抄底上车了吗?


01

杀估值


五粮液跌超50%以上,可能不仅仅是杀估值那么简单。去年2月18日,估值去到了历史绝对高位水平——69倍之巨。泡沫如此之大,经过1年多时间回归到当前相对合理的状态,不足30倍。

业绩层面,有没有深刻变化?

根据五粮液3月发布的业绩预告可知,2021年全年营收为662亿元,同比增长15%左右,归母净利润为233.5亿元,同比增长17%左右。直接看绝对业绩增速,还是不错的,比2020年还要快。但细看,隐忧却不少。

Q3、Q4单季度营收同比增速仅10.6%、11%,归母净利润同比增速分别为12.3%、11%。这相较于去年上半年增速有明显回落。如果把时间拉长至2016年白酒行业复苏的时点看,Q3和Q4已经回到了相对很低的增速水平了。

2021年前三季度,五粮液合同负债为46.91亿元,同比仅增长6.98%,环比大幅下滑25.9%。而贵州茅台、泸州老窖前三季度同比分别增35.1%、54.8%,环比分别增39%、35.3%。合同负债高低可以显示出渠道信心高低以及产品动销情况。可见五粮液在去年下半年开始已经呈现一些需求疲软的迹象。

另外,五粮液拥有较高的应收票据,21Q3末为171.15亿元(占总资产的14.5%),同比增长14%,而2016末年仅为96亿元。其实,从2014年开始,该项指标呈现持续大幅上涨的势头,主要逻辑在于改革过去大商制度,引入更多的小商利于牢牢把控渠道。由于下沉搭建经销渠道的时间很晚,给予经销商的门槛也更低。而贵州茅台和泸州老窖应收票据很小,可以忽略不计。去年11月底,五粮液还曾要求浙江经销商在五泸中“二选一”,引发了市场广泛的关注与争议。

客观上讲,五粮液2021年的业绩整体不算糟糕。但金融市场交易的是预期,其实是担忧今明两年业绩增速再度下台阶。


02

批价疲软


主营产品批价走势是观测企业经营与股价走势的风向标。尤其是批价走势变化,能够比较直观反应公司动销节奏和渠道管理情况,是市场很重视的前卫指标。

最近两年,五粮液的批价表现疲软。2020年2月至去年年底,国窖1573批价累计上涨12%,青花郎批价上涨19%,君品习酒批价上涨10%,然而五粮液同期批价仅仅上涨5%左右。

在去年年底提价之前,五粮液综合出厂价为大致在910-920元之间(计划内出厂价889元,计划外999元)。去年上半年,批价均价有980元左右,经销渠道有60-70元每瓶的利润。而到了下半年,批价下滑较快,均价只有930-940元,渠道利润仅有20-30元。到了年底,五粮液宣布将计划外从999元提价至1089元,计划内价格仍然维持889元,综合出厂价为969元,与贵州茅台齐平,但经销商平进平出,没有利润可赚。

今年3月,全国部分地区批价掉到960元,与综合出厂价小幅倒挂,这是五粮液最不愿意看到的结果。而到如今,据今日酒价显示,批价回升至980元,但渠道利润太过微薄。

而竞争对手,贵州茅台自然不用说,经销渠道至少有1600元的利润可赚,泸州老窖采取模糊返利的方式,经销商大致有50元的利润水平。而五粮液经销商利润太过微薄,对于五粮液接下来的销售策略执行以及动销极为不利。当然,今年五粮液方面有可能会采取渠道管理举措(比如控量、发货节奏)来力挺批价。

五粮液批价的疲软颇让资本市场担忧五粮液终端需求不行,即业绩会遭遇巨大的增长压力。这种担忧是有据可依的:第八代五粮液500ML官方指导零售价为1499元,较之前提高100元。但在京东、微信商城小程序等电商官方旗舰店渠道,叠加折扣券,实际支付仅需1220元。这一定程度上说明五粮液需求并没有想象那么强劲。

其次,从宏观经济逻辑层面讲,高端白酒属于非必需生活消费品,需求强劲与否一定程度上取决于宏观经济的高速增长。当前,宏观经济增长压力较大,消费较为萎靡。今年3月,消费增速同比下滑3.5%,下探程度大超市场预期。另外,国内新冠疫情反复,上海等地持续封控,导致社交场景减少,高端白酒的需求量也受到了一定的冲击。

除了以上因素外,去年下半年经销商渠道反馈渠道管理有所放松,市场也比较担心管理层的稳定,会影响2017年以来改革的执行决心。今年2月18日,曾从钦任职集团和股份公司的党委书记、董事长,高层变动平稳落地。市场对于管理层方面的担忧有所改善。


03

抄底吗?


五粮液跌了这么多,并不代表说基本面逻辑遭遇了根本性的动摇。

白酒依然是大消费,乃至沪深全市场非常优秀的行业赛道。据国家统计局数据,2021年全国规模以上白酒企业销售收入6033亿元,同比增长18.6%,利润总额1701亿元,同比增长32.95%。2016-2021年,利润年复合增速高达16.4%。此市场规模以及盈利能力在中国所有行业中名列前茅。

6000亿的大盘子中,中高端白酒不断在侵蚀中低端白酒的市场蛋糕。据兴业证券,2016年高端白酒规模为600亿,2019年已经提升至1000亿,预计2024年会抬升至1600亿。另外,次高端从2016年的250亿抬升至2019年的400亿,预期2024年会膨胀至1000亿。然而,中端与低端白酒规模在不断缩水。

白酒消费的价格带不断上移。据尼尔森数据,按照销售额口径统计,2020年中国600元+、300-600元、150-300元、150元以下市场份额占比分别为44.2%、11.2%、8.4%、36.3%。其中,600元以上的高端白酒占比较2018年增加19.7%。

白酒行业集中度不断提升。2015-2021年,茅五泸三家营收从620亿元快速攀升至1960亿元,占全国规模以上企业营收总额的比例从11.2%快速攀升至32.5%。这三家里面均包含系列酒。刨除后采用2020年的数据,飞天茅台、普五、国窖1573、青花郎、内参、梦9等高端白酒合计营收为1425亿元,占行业比重的比例高达24%,而16年-19年该比例为9%、14%、22%。

五粮液所在的高端白酒赛道,入场券已经发完,未来竞争格局会相对稳固。未来,依旧可以享受量价齐升的双击逻辑。

前文也分析到,当前五粮液估值合理。那么可以选择抄底了吗?

对于长期投资者而言,合理价格是可以分批布局的,主要享受未来业绩增长带来的价值增长。而对于中期投资者而言,当前布局还需考虑宏观大盘。

今年,美联储的货币政策会“急转弯”,进行大幅加息以及缩表。在联邦基金期货市场,对年末的利率预期已经飙升至2.5%,预期加息总数达到10次(每次25个基点)。欧洲央行方面,也在放风称最快7月开启加息,另外货币市场押注欧央行今年内会有3次25个基点的加息。中美利差倒挂,中国货币进一步宽松货币的空间可能就此关闭。

全球货币流动性趋紧,自然会压制股票的估值表现。比如,当市场的钱处于充裕、相对平衡、趋紧状态,给一家行业龙头的合理估值相差较大,比如给40倍、30倍、20倍。

基于对于今年大盘审慎的考虑,对于中期投资者而言,当前布局五粮液并不是一件性价比很高的事。个人认为,五粮液大概率会随着整个A股大盘见底而见底,时间或许在下半年出现。

相关资讯

五粮液,五粮醇,五粮春,它们才是真的五粮液

五粮液酒产自世界十大烈酒产区之一、中国酒都宜宾 ,是五粮液集团公司主导产品,以高粱、大米、糯米、小麦、玉米五种谷物为原料,以古法工艺配方酿造而成,是世界上率先采用五种粮食进行酿造的烈性酒,其多粮固态酿造历史传承逾千年。先说五粮醇是五粮液股份

被五粮液抛弃的五粮PTVIP等四种酒是啥酒?为啥五粮液不要它们了?贴牌酒将迎来大清洗?

文 / 黄大娘排 / 猫 九技术支持 / 北京东方黄埔白酒技术研究院据“酒边社”小道消息:某五粮液大佬逛超市,看到一款“晃眼五粮液”才卖100多元,吓出一身冷汗,仔细再瞧,却是一款“五粮PTVIP”。大佬怒了,你和我家五粮液长这么像,虽然也

三粮液、九粮液是五粮液兄弟?最高法一锤定音给说法

央视网消息:近日,经最高人民法院(以下简称最高法)再审判决,滨河集团生产、销售“九粮液”、“九粮春”等产品的行为被认定侵犯了五粮液对“五粮液”、“五粮春”所享有的商标专用权,滨河集团须向五粮液赔偿经济损失900万元。滨河集团还被判立即停止生

五粮液:白酒消费市场逐渐冷淡,高端白酒五粮液生存状况究竟如何

作为中国家喻户晓的白酒品牌之一,它拥有中国最古老的并一直沿用至今的地穴式曲酒发酵窖池,曾在1999年被摆上了新中国成立50周年的国庆宴席,在很长一段时间内,它是超越茅台的白酒之王,然而几十年的市场沉浮,作为曾经的行业老大,如今却被茅台赶超。

五粮液性价比好酒有哪些?哪个系列最好喝?7款五粮液嫡系酒品鉴

五粮液是日常生活中用得最为广泛的浓香白酒,作为浓香王者地位非常的稳,在整个白酒行业牢牢把握老二位置,往前超越茅台的几率很小,往后想被泸州老窖、洋河、剑南春超越的概率也几无可能。今天我们就来盘点一下,五粮液嫡系酒已经这些酒的口感品鉴。五粮液是

五粮液集团董事长李曙光:明年五粮液将坚持稳字当头、稳中有进

每经记者:陈星 每经编辑:宋思艰12月18日,五粮液第二十五届“12·18共商共建共享”大会如期召开。五粮液集团党委书记、董事长李曙光在会议开场致辞时表示,2021年以来,五粮液集团实现了高质量的市场份额增长,实现了稳中有进的新发展和“十四

五粮液副总唐伯超辞职,曾在五粮液工作近34年,年薪超百万

近期酒企频传人事变动,继茅台、舍得、水井坊之后,五粮液高管再现任职变动。9月14日,五粮液股份有限公司(以下简称“五粮液”)发布公告称,公司副总经理唐伯超申请辞职。记者了解到,现年57岁的唐伯超在五粮液工作近34年,年薪高达100.06万,

买不到茅台,来买1000箱五粮液?林园现身五粮液股东大会…董事长:“白酒总体产能过剩但优质名酒稀缺!”

6月18日,五粮液2020年年度股东大会召开,五粮液集团党委书记、董事长、股份公司董事李曙光在会上介绍了2020年五粮液的成绩,同时也提出,白酒行业是个产能过剩的行业,但优质名酒仍然稀缺。五粮液“十三五”圆满收官今年是“十四五”规划开局之年

每一代五粮液都有经典的回忆,看看你手上的五粮液升值了多少

从2018年底关于经典五粮液要升级的消息就开始不绝于耳,今年春节后,更是流出第八代五粮液将于2019年6月上市,第七代经典五粮液的最后一批将以限量收藏版的形式推向市场。这些无疑都在表明伴随大众走过16年之久的第七代经典五粮液即将停止投放。从

对比品鉴新老五粮液,感觉五粮液的品质把控很厉害

说到老五粮液酒,老酒圈有些朋友说老五粮液并不好喝,尤其是52°的酒。主要在于其酒陈化时间过长之后风格变得有点怪异,五粮液舒适、愉悦的花果香因为长时间瓶存弱化很多,并生成了有点怪异的陈枣子味,而这使得酒体风味变得沉闷。去年我参加了一场长沙的酒

五粮液除了有浓香酒,还有酱香酒,今天来说说五粮液的酱香酒

说到五粮液的酱酒,是圈内比较受争议的一大酱酒,从我去年年底开始谈五粮液酱酒起,各种争论便没有停下。其实在我谈五粮液酱酒之前,就知道会有这样的争议,毕竟酱酒运作需要强大的品牌,五粮液本来就是一个强大的白酒品牌,如果说五粮液的酱酒品质好对竞品的

“宜宾五粮液”和“五粮液”有啥区别?口感差别很大,别再乱买了

五粮液作为中国著名白酒,一直以来在中国市场上都备受广大酒友们的喜爱和市场关注。而伴随着五粮液的不断升级迭代,市面上原本叫做中国国酒的五粮液逐渐改成了中国宜宾五粮液,这让许多人比较纳闷,难道这宜宾五粮液和五粮液有很大区别吗?价格上也没有多大变

五粮液嫡系酒中,4款口感接近五粮液性价比高,老酒客每次囤几箱

如果您喜欢我的美食文章,请点击 “关注”,会有更精彩的文章奉献给您!在最受欢迎的两大香型白酒中,茅台与五粮液几乎是平分秋色、不分伯仲,也各自代表着自己的白酒香型。虽然普通五粮液比茅台酒便宜不少,但也是大多数人喝不起的。那在五粮液的嫡系酒中,

五粮液系列酒那么多,核心产品只有3种,后2种超过普通五粮液

如果您喜欢我的美食文章,请点击 “关注”,会有更精彩的文章奉献给您!五粮液是我国浓香型白酒的经典品种,也是浓香型白酒的“扛把子”,放眼整个白酒界,是仅次于茅台酒的存在,地位不容小觑。以五粮液为代表的川酒六朵金花,销量更是占据了白酒销量的半壁

五粮液嫡系中,这四款性价比最高、口感最接近五粮液

说起大家最喜欢喝的白酒,一定非五粮液莫属,可是对我们一般消费者而言,一瓶52度500ML的普五要上千元,喝起太肉疼了。有没有价格200左右,口感接近五粮液的好酒呢?当然有!今天酒小胖就来和大家介绍四款与五粮液同宗同源、口感最接近、性价比高的

友情链接

网址导航 SEO域名抢注宝宝起名网妈妈知道币圈合盛硅业A股澳门旅游网保险资讯网南昌头条新闻网文淇影迷网金牌月嫂网狗粮品牌网KFC肯德基优惠网居家风水学张晋影迷网海南椰子鸡丽江古城旅游网今日阜阳水晶石饰品网登山运动网
五粮液股票网-五粮液000858股票最新动态、五粮液股份股票最新消息、五粮春52度价格表、五粮醇淡雅水晶装50度、五粮醇50度酒价格表红淡雅、五粮液集团系列酒、五粮醇50度酒价格表、五粮液酒价格表、五粮液酒回收价格查询、五粮液000858股票分析报告、告、五粮液利好消息、五粮液股票今日股价行情官网。
五粮液A股 qixianga.cn ©2022-2028版权所有