曾从钦开局不顺,五粮液成失速的老二,业绩“蓄水池”骤降百亿

时间:2022-10-12 22:53:30 | 浏览:2245

文 | 张佳儒近日,五粮液发布2022年半年报。上半年,五粮液实现营业收入412.2亿元,同比增长12.2%;实现归母净利润151.0亿元,同比增长14.4%。这是曾从钦任职五粮液董事长后,五粮液交出的第一份半年报。数据上看,五粮液营收、净

文 | 张佳儒

近日,五粮液发布2022年半年报。

上半年,五粮液实现营业收入412.2亿元,同比增长12.2%;实现归母净利润151.0亿元,同比增长14.4%。

这是曾从钦任职五粮液董事长后,五粮液交出的第一份半年报。数据上看,五粮液营收、净利润双位数增长,看起来不错。

上半年,五粮液无论是营业收入还是净利润,都位居行业第二,相比第三名洋河股份,数据上的优势很大,行业第二的位置稳固。

不过,相比老大哥贵州茅台和身后的几个小弟,五粮液失速了,营收和净利润增速都是行业前五中最低的。

这意味着,五粮液老二地位稳固的同时,与大哥贵州茅台的差距越来越大,和后面小弟的差距越来越小。不仅如此,上半年五粮液业绩“蓄水池”水位骤降。

股价表现上,五粮液是2022年以来行业前五中最差的,在20家白酒公司中涨幅是负的24.9%,排在第13位。

8月31日午间收盘,五粮液报价164.95元,总市值6403亿元。

发生了什么?

五粮液失速,业绩增速行业前五中最低

五粮液,白酒行业龙头之一,是目前挑战茅台一哥地位的最强选手。不过,近两年,五粮液和茅台的差距在拉大。

2019年,五粮液跟茅台相比,营业收入的差距是353亿元,到了2020年,差距变成了376亿元,到了2021年营收差距进一步扩大,399亿元,将近400亿元。

净利润方面,2019至2021年,五粮液跟茅台的差距也有扩大的趋势,由238亿拉到了291亿。

2022半年报来看,五粮液营业收入增速12.17%,老大哥茅台的增速是17%,洋河股份、山西汾酒、泸州老窖的增速都在20%以上。

净利润增速上,五粮液的数据是14.38%,是行业前五唯一低于20%的,山西汾酒在40%以上,泸州老窖的数据超过30%。

相比之下,五粮液的增长数据并不好看了,如果下半年增速不能超过茅台,2022年的营业收入和净利润,与茅台的差距会越来越大。

五粮液,曾是白酒行业老大。

1988年国家放开名酒定价权,五粮液抓住市场化提价契机,满足消费者多价位白酒需求。

五粮液遵循“高档酒首先要做到价格第一”的原则,凭借“饥饿营销”战术,积极控量提价,相继超越 老窖、汾酒、茅台,发展势头强劲,并于 1994 年通过三次提价,成功超越汾酒成为白酒第一品牌。

到了1996 年,五粮液独创性推出OEM授权贴牌模式,公司对产品生产加工,品牌所有权归商家所有。到了2000 年,品牌已经增加到了50多个。

“品牌 OEM”背景下,大量贴牌酒导致品牌价值稀释,同时大商制下公司对于渠道掌控力相对较弱。

2008年,五粮液营收和利润被茅台全部反超。2011年,茅台的出厂价正式超过普五,抢夺了白酒行业定价权,至此茅台地位正式反超五粮液。

十几年来,五粮液一直在进行品牌和渠道改革,维持行业第二的位置。五粮液是否能够重返行业第一,也是资本圈关注的热点话题。

合同负债骤降,发生了什么?

2022上半年,五粮液业绩失速。不仅如此,五粮液业绩“蓄水池”水位骤降。

业绩“蓄水池”指的是“合同负债”,这个指标是经销商先款后货造成的,通过一个小案例解释一下:

孙悟空创业在花果山创立了美猴王果业,销售猕猴桃。他和猪八戒的高老庄罐头公司公司签订了一批价值100万的进货合同。

发货前,猪八戒先交了3万元定金,3万元就是孙悟空的合同负债,因为孙悟空还没履行发货义务,不能确认收入,但未来有发货义务。

合同负债要注意这个数值的变化。往往合同负债会变成上市公司进行财务调节的一个手段。

尤其是以高端白酒为首的上市公司,他们都有一个动作叫延迟释放。延迟释放通俗来讲就是拿到了订单不发货。

尤其是涉及到一家公司,公司新的管理层进来,或者是涉及到股权以及期权的激励时,就会出现延迟释放业绩的这一个情况。

比如,新管理层是2021年的四季度进来,公司会有大量的订单以合同负债的方式握在手上,要在2022年的一季度,甚至中后期进行释放。如果新领导一上来公司的增长率很低,面子上也挂不住。

早在2019年9月,四川日报报道,五粮液集团召开干部大会,宣布曾从钦任五粮液集团公司党委副书记,五粮液股份公司党委副书记;并提名为五粮液集团公司总经理,五粮液股份公司董事长。

2020年和2021年,五粮液的合同负债分别是86.19亿元和130.59亿元,出现了明显上涨。

2022年2月份,曾从钦被任命为五粮液集团党委书记、董事长,五粮液股份党委书记、董事长。

今年6月底,五粮液的合同负债从2021年底的130亿元,骤降至18.8亿元,减少了111亿元。

合同负债,这个指标,虽然叫负债,但越高不一定越不好,反而说明渠道的信心越强。合同负债越小,也说明渠道的信心大概率在减弱。

上半年,五粮液的合同负债骤降,下半年的业绩增长情况值得关注。

曾从钦的挑战,依然是品牌和渠道

曾从钦上任后,挑战依然是品牌和渠道。

五粮液上任董事长是李曙光,2017年就任,提出了“二次创业”概念。当年,推出了五粮液“1+3”高端品牌战略、系列酒品牌“4+4”产品策略。

李曙光之后,就是曾从钦。今年4月底业绩会上,曾从钦强调,五粮液未来几年的工作重点在优化渠道销售结构上,加大直销和团购的比例。

5月底的股东大会上,五粮液透露了“2118”发展目标,到“十四五”末,公司原酒产能要达到20万吨,基酒存储能力达到100万吨,销售收入突破1000亿元,利税总额达到800亿元。

曾从钦表示,公司2022年的经营目标是力争营业总收入继续保持两位数的稳健增长,还称五粮液保持业绩持续稳健高质量增长,有机遇、有基础、有条件、有底气。

今年6月调研期间,曾从钦提出:一要优化渠道管控,增厚渠道利润。二要坚守五粮液品质,擦亮全国质量奖荣誉。三要讲好五粮液故事,加大品牌宣传力度。四要丰富产品体系,持续释放老酒价值。

五粮液在白酒行业,无论是从财务报表还是从战略看,逐渐向做大做强方面进行发展,整个战略方向也没有什么问题。

和茅台不同,五粮液的管理层比较平稳。未来的业绩,主要看五粮液的战略落地情况。在合同负债这个业绩“蓄水池”骤降的情况下,业绩增速如何跟得上行业前五的同行,值得关注。

五粮液半年报失速,股价早有表现,2022年以来,五粮液跌幅24.9%,是行业前五中表现最差的,行业前五的其他四家公司跌幅在10%之内。

对于五粮液的业绩和股价表现,你有什么看法?

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